[FETV=이신형 기자] 대전도시공사가 분양 실적에 따른 구조적 변동성 속에서 내년부터는 분양 공백과 투자 확대가 겹치는 다운사이클 구간에 진입할 것으로 보인다. 단기 실적은 방어하고 있지만 신규 분양·사업 효과가 본격화되기 전까지 재무 부담이 확대될 것이란 관측이 이어진다.

대전도시공사의 실적 흐름을 보면 변동성이 뚜렷하다. 매출은 지난 2020년 3364억원에서 2021년 4551억원으로 확대됐다가 2022년 2535억원으로 급감했다. 이후 2023년 다시 4025억원으로 반등했지만 지난해에는 다시 3073억원으로 줄었다.

영업이익 역시 같은 기간 216억원, 320억원, 125억원 등 지속적으로 변동성이 높은 구조를 확인할 수 있었다. 이는 안정적인 기반 수익 외에 분양 성과가 집중되는 시기 실적이 크게 늘고 분양이 마무리되거나 공백이 있는 시기에는 외형이 급격히 축소되는 개발공사의 전형적인 흐름으로 볼 수 있다.

지난해 대전도시공사의 실적을 보면 매출 3073억원으로 전년 대비 23.6% 감소했지만 영업이익은 338억원으로 19.4% 증가했다. 업계에 따르면 갑천 1·2지구 건설사업이 진행중이었음에도 갑천 1지구의 분양이 종료됨에 따라 주택 매출이 급감한 영향이 컸다는 분석이다. 그러나 유성광역복합환승센터 등 일부 건립사업에서 감정평가액이 상승하며 용지 분양가가 높아졌고 이에 매출원가율이 낮아지며 수익성은 오히려 개선됐다.

현금 흐름 측면에서도 변동성이 반복적으로 나타났다. 일반적으로 광역개발공사들의 경우 개발·주택사업 비중이 높은 구조 상 분양 시점과 공정 단계 등에 따라 운전자본 투입 규모가 크게 달라지게 된다. 잉여현금흐름(FCF)의 경우 운전자본 투자가 상대적으로 적었던 2023년은 378억원을 기록했지만 운전자본 투자가 늘었던 2024년에는 -1222억원을 기록했다. 이러한 패턴은 실적 변동성과 같이 지난 2020~2023년 구간에서도 여러 차례 반복됐다.

또 이러한 실적 변동성에도 불구하고 재무 구조는 비교적 안정적이었다. 부채비율은 2021년 130.9%에서 2023년 96.5%, 지난해 90.6%로 점차 낮아졌다. 차입금의존도 역시 지난해 기준 23.9%로 전년 대비 6.2% 하락했다.

다만 중장기적으로는 다시 재무 부담이 가중되는 구조를 보이고 있다. 2027년까지 이어지는 산업단지 조성과 서남부지구 체육·생활 인프라 사업 등 산단·도시개발 위주의 투자가 예정돼 있다. 이러한 사업들은 초기 단계에서 토지 보상과 조성 비용이 선집행되는 구조이기 때문에 매출 인식은 사업이 상당 부분 진행된 이후 가능할 것으로 보인다.

이에 내년 이후 실적 전망 역시 불확실하다. 갑천 2지구 역시 2026년 준공 이후 분양 효과가 나타날 것으로 예상되기에 2026년 단기로는 신규 분양 성과가 제한적일 가능성이 높다. 이 기간에는 분양 공백과 투자 집행이 동시에 진행되며 실적과 현금 흐름 모두 부담이 가중될 수 있다는 분석이 이어진다.

대전도시공사 역시 이러한 재무부담을 인식하고 있는 것으로 보인다. 지방공공기관통합공시 클린아이의 중장기 재무관리계획을 보면 대전도시공사의 부채비율은 2025년 142.5%까지 확대된 이후 2026년 180%대까지 상승한 뒤 다시 2027년 130%대로 하락하는 흐름이 제시돼 있다.

종합해보면 대전도시공사의 재무적 변동성은 일시적 부실보다는 분양 사이클에서 비롯된 구조적 특징에 가깝다. 안정적인 산업단지 임대 수익과 기반 시설 운영 수익을 바탕으로 분양 사업의 개시와 종료 시점에 따라 업사이클과 다운사이클이 반복되는 구조다. 2027년 이후에는 신규 분양과 산단 매출이 본격화되며 실적 회복이 기대되지만 내년은 투자 부담이 확대되는 다운사이클 구간에 놓일 가능성이 크다.

한국신용평가는 대전도시공사 향후 전망에 대해 “예정된 사업에 따라 투자 부담이 확대될 전망”이라며 “다만 대전광역시의 지원 등을 감안하면 통제 가능한 수준에서 재무부담 관리가 이뤄질 것으로 판단한다”고 밝혔다.