[FETV=권지현 기자] 자본시장 규모가 커지고 정부 신뢰성이 확보되면, 신흥국도 자국통화로 대외 자본을 조달할 수 있다는 연구결과가 나왔다. 신흥국은 태생적으로 자기 화폐로 해외에서 돈을 빌릴 수 없다는, 국제경제학계에서 정설로 받아들여지고 있는 '원죄 가설'(Original sin hypothesis)을 반박한 것이어서 주목된다. 

14일 한국은행 경제연구원 국제경제연구실 한바다 과장과 인천대학교 오태희·이장연 교수는 'BOK 경제연구'에 실린 '신흥국 원죄의 소멸 원인에 대한 실증 연구'란 논문을 통해 '원죄 가설'의 유효성에 관한 분석을 진행했다.

'원죄 가설'은 1999년 버클리대 배리 아이컨그린 교수와 하버드대 리카르도 하우스만 교수가 처음 주장한 것으로, 신흥국은 자국통화로 대외자본 조달이 불가능한 원죄(原罪)를 갖고 있다는 것이다. 이 가설은 신흥시장국의 대외자본 조달의 구조적 취약성을 설명하는 이론으로 학계와 정책당국 모두에 큰 반향을 일으켰다.

논문은 이번 연구를 통해 원죄 가설과 달리 최근 신흥시장국이 자국 통화로 해외에서 자본을 조달할 수 있게 된(원죄 소멸) 원인을 분석했다. 분석을 위해 신흥국 통화 표시 해외 자금조달과 관련된 다양한 경제 변수들을 정리한 최신 데이터를 활용, 국가 간 패널 회귀분석을 실시했다. 

실증분석 결과 정부 효율성, 채권시장 성숙도와 물가안정 목표 달성 정도가 원죄 소멸의 주요인으로 나타났다. 포트폴리오 자본에 대한 유사한 형태의 실증 분석에서도 신흥국 자본시장의 성숙도가 해외자본을 국내로 유치하는 데 핵심적인 역할을 한다는 결과가 도출됐다. 

논문은 "이와 같은 실증적·이론적 결과들은 양호한 경제여건을 갖춘 신흥시장국의 경우 더 이상 반드시 외화표시 채무에 의존할 필요가 없음을 시사한다"고 했다. 

그러면서 "신흥국 주식시장 자본유입을 대상으로 한 실증분석에서도 시장 규모와 유동성이 해외자본 유입을 결정하는 주요 변수로 나타났다"고 밝혔다.